عادت سوق السندات اليابانية إلى اللعب بعد عقود من الركود

وصلت عائدات السندات الحكومية اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ عدة عقود، مع المعيار 10 سنوات الوصول إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 1996 الأسبوع الماضي.

في حين تم بيع السندات اليابانية وسط تطبيع السياسة من قبل بنك اليابان والمخاوف بشأن خطط الإنفاق لرئيس الوزراء الياباني ساناي تاكايشي، يقول الخبراء إن فئة الأصول تستحق نظرة أخرى من المستثمرين.

وقال ماساهيكو لو، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمارات: “إن سندات الحكومة اليابانية تتحرك بشكل متزايد من كونها “غير قابلة للاستثمار” إلى “قابلة للاستثمار” بالنسبة لمستثمري السندات العالمية”.

وقال لو إن العائدات المرتفعة منذ عدة عقود تعني أن المستثمرين سيحصلون “أخيرًا” على أموال مقابل امتلاك الأوراق اليابانية مرة أخرى.

بلغ العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات 2.901% يوم الخميس الماضي ويتم تداوله حاليًا عند 2.781%، مرتفعًا بأكثر من 70 نقطة أساس منذ بداية العام. كما وصل العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 20 عامًا إلى مستوى مرتفع بلغ 3.901% يوم الخميس الماضي.

وقد تأثرت سندات الحكومة اليابانية لفترة طويلة ببرنامج التحكم في منحنى العائد الذي أطلقه بنك اليابان، حيث تم تحديد العائد المستهدف لعشر سنوات عند “حوالي الصفر”، حيث سعت اليابان إلى إنعاش اقتصادها. تخلت البلاد عن YCC في مارس 2024 كجزء من جهودها لتطبيع السياسة النقدية.

وقال تشارلز جيف، المؤسس المشارك لشركة جافيكال للأبحاث ومقرها هونج كونج، في مذكرة بحثية الأسبوع الماضي إن عوائد السندات الحكومية اليابانية كانت أعلى مما ينبغي أن تكون عليه.

“إن الأصل الذي يجب شراؤه في اليابان هو الأصل الذي لا يملكه أحد: السندات اليابانية، وخاصة السندات اليابانية الطويلة. ربما تكون سوق السندات اليابانية هي سوق السندات الأكثر جاذبية في العالم اليوم.”

وقال جاف إنه يجب على المستثمرين التحرك نحو محفظة يابانية “متوازنة” إذا لم يكن لديهم أي ممتلكات في اليابان، مع 50% من الأسهم و50% في السندات، ويجب على المستثمرين الآخرين أيضًا استبدال سنداتهم باليورو والأمريكي، وكذلك الذهب، بسندات يابانية طويلة الأجل.

وأضاف: “قريبًا جدًا، ستبدأ العائدات اليابانية في الانخفاض وسيبدأ الين في الارتفاع، خاصة إذا ظل النفط عند سعره الحالي. وبالتالي، يجب أن يتفوق أداء السندات اليابانية طويلة الأجل بشكل كبير على الذهب من حيث الين في المستقبل المنظور”.

ومع ذلك، يختلف بعض المحللين حول جاذبية السندات اليابانية.

وقال هينينج بوتستادا، الرئيس العالمي للأصول المتعددة في شركة DWS لإدارة الأصول ومقرها ألمانيا، إن أسواق السندات الأخرى، مثل السندات الأوروبية، لا تزال أكثر جاذبية بسبب ارتفاع سعر الفائدة. وأشار بوتستادا إلى أن البنك المركزي الأوروبي لديه أسعار فائدة تبلغ 2.25%، مقارنة بنسبة 1% لبنك اليابان.

وأضاف بوستادا أن القدرة على تحمل الديون كانت مصدر قلق أكبر بالنسبة لليابان، حيث تجاوزت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو 200% مقارنة بـ 81.7% للاتحاد الأوروبي. “إذا كان لديك مواقف أوروبية، فابق أو حتى تفعل المزيد في أوروبا، لأن قضايا القدرة على تحمل الديون، نعتقد أنها ستصمد، وبالنسبة لهؤلاء المستثمرين على وجه التحديد، فإن أوروبا توفر الاستقرار”.

وقالت لورين هيسلوب، مديرة الاستثمار في شركة ماتيولي وودز، إنه مع استمرار ارتفاع عائدات السندات الحكومية اليابانية، يعود المستثمرون “بشكل انتقائي” إلى السوق.

وقالت في رسالة بالبريد الإلكتروني: “لقد عاد المستثمرون الأجانب إلى الشريحة التي تتراوح مدتها من 20 إلى 30 عامًا، حيث تجاوزت العائدات 3.5٪، مع تدفق رقم قياسي قدره 9.3 تريليون ين إلى الديون اليابانية الأطول أجلاً في عام 2025 وحده”. “تقترب نسبة الفائدة لأجل 10 سنوات عند حوالي 2.87% مما تعتبره معظم المنازل الكبرى قيمة عادلة، وهو ما يتماشى على نطاق واسع مع توقعات النمو والتضخم في اليابان.”

ومع ذلك، فإن المراكز الطويلة جدًا تمثل “خطرًا حيًا”.

وقال هيسلوب: “تصبح شركات التأمين على الحياة بائعة قسرية إذا تجاوزت أسعار الفائدة لمدة 30 عامًا نسبة 4.5٪، لذا فإن هذا المستوى يمثل فرصة ومنطقة خطر في نفس الوقت”. “يظل صندوق معاشات التقاعد العام، وهو أكبر صندوق معاشات تقاعدية في العالم، المشتري المحتمل الأكثر أهمية وأي إعادة تخصيص للسندات المحلية من مجموعته البالغة 1.8 تريليون دولار ستكون بمثابة قوة استقرار قوية.”

وقال هايسلوب لـ CNBC إن هذه التحولات كان لها آثار هيكلية على سوق السندات العالمية. وقالت “لقد أمضت اليابان عقدين من الزمن باعتبارها الداعم الصامت للاقتراض العالمي الرخيص. لقد انتهى هذا العصر”.

وفي يوم الجمعة الماضي، قال وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتاياما إن طوكيو ستسعى إلى إيجاد سبل لتشجيع صناديق التقاعد، بما في ذلك صندوق معاشات التقاعد العام، على القيام “باستثمارات أكبر بكثير في الأصول المالية اليابانية”.

وبينما كانت الحكومة تستكشف سبل تعزيز مثل هذه الاستثمارات، لا توجد مراجعات فورية لأهداف GPIF متوسطة المدى، وفقًا لتقرير رويترز.

“مع ارتفاع العائدات المحلية، يقوم المستثمرون اليابانيون بإعادة رأس المال إلى الوطن، وبيع 29.6 مليار دولار من الديون الأمريكية في الربع الأول من عام 2026 وحده وإزالة مشتر موثوق به تاريخيا من الأسواق التي تعاني بالفعل من عجز مالي كبير”.

وقال جون سيداوي، كبير مديري المحفظة للدخل الثابت العالمي في Federated Hermes، لـ CNBC عبر البريد الإلكتروني إنه على الرغم من أن عائدات السندات اليابانية لأجل 10 سنوات لامست أعلى مستوياتها منذ عدة عقود، إلا أن “التقاء الشكوك” لا يزال يعيق الطلب الاسمي.

“على وجه التحديد، الضغوط المالية التي نشأت حديثًا والموقف العام المتمثل في أن بنك اليابان لا يزال متخلفًا عن المنحنى [on raising rates]وقال: “تتفاقم هذه الديناميكية بسبب التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط والتي تمارس ضغوطًا تصاعدية على العوائد العالمية بشكل عام”.