هزت الانتخابات المفاجئة التي شهدتها فرنسا الأعصاب وأثارت الحديث عن أزمة الديون

ربما تراجعت عمليات البيع في الأسهم الفرنسية والسندات الحكومية بعد أن دعا الرئيس إيمانويل ماكرون إلى انتخابات برلمانية مفاجئة – لكن المستثمرين ما زالوا يشعرون بالقلق قبل تصويت يوم الأحد، مع تحذير البعض من أزمة ديون محتملة.

تشير استطلاعات الرأي الأخيرة إلى أن حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف، بقيادة جوردان بارديلا، قد يفوز بأكبر عدد من المقاعد في الجمعية الوطنية، يليه التحالف اليساري الجبهة الشعبية الجديدة (NFP، أو الجبهة الشعبية الجديدة). ).

ومن المتوقع أن يأتي تحالف الوسط ــ الذي يضم حزب النهضة الذي يتزعمه ماكرون ــ في المركز الثالث. ومن المقرر أن تتبع الجولة الأولى من التصويت يوم الأحد جولة إعادة في 7 يوليو، وقد تؤدي إلى برلمان معلق.

والآن أصبحت حالة عدم اليقين هذه ــ جنباً إلى جنب مع التعهدات السياسية من جانب اليسار واليمين ــ تخيم على الأسواق الآن.

البلاد الزرقاء كاك 40 ويتجه المؤشر نحو أسوأ شهر له منذ مايو 2023 مع البنوك الكبرى سوسيتيه جنرال و مصرف باريس الوطني باريباس وانخفض بنحو 19% و11% حتى الآن في يونيو على التوالي.

وكانت عائدات السندات الفرنسية ـ التي تتحرك عكسياً مع الأسعار ـ تحت السيطرة نسبياً. لكن مراقبي السوق سلطوا الضوء على تكاليف الاقتراض في فرنسا مقارنة بجيرانها، وخاصة في ألمانيا. وزاد الفارق بين عائدات السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 71 نقطة أساس منذ إعلان التصويت، وهو الأكبر منذ أكثر من عقد، حيث يراهن المستثمرون على أن ألمانيا أقل مخاطرة.

وقال فيراج باتيل، كبير الاستراتيجيين في شركة فاندا للأبحاث، في مذكرة يوم الأربعاء، إن التجمع الوطني “كان مشغولا بتعديل موقفه السياسي على جميع الجبهات – في إشارة إلى قواعد اللعبة التي أدت إلى انتخاب جيورجيا ميلوني في إيطاليا في عام 2022”.

وأضاف باتيل أنه في حين أن عمليات البيع الأولية في الأسهم الفرنسية كانت مدفوعة بالخوف من السياسات الشعبوية التي أدخلتها منظمة التجمع الوطني، فإن “سياسات التحالف اليساري المشكل حديثًا هي التي تسببت في المزيد من الضجة للأسواق في الأيام الأخيرة”. .

وتشمل هذه الإجراءات رفع الحد الأدنى للأجور، وتجميد أسعار بعض الأساسيات للأسر ذات الدخل المنخفض، وتغيير شرائح ضريبة الدخل.

وقد أعرب الجانبان عن رغبتهما في عكس التحرك الذي اتخذه ماكرون في العام الماضي لرفع سن التقاعد الحكومي ــ على الرغم من تراجع حزب الجبهة الوطنية مؤخرا عن هذا ــ وقالا إنهما سوف يعوضان بعض إنفاقهما المرتفع من خلال زيادة الضرائب على الأثرياء.

وحذر العديد من المحللين من أن المقترحات المالية لكل من اليسار واليمين يمكن أن تثير أزمة سوق على غرار أزمة ليز تروس.

صدمت تروس، رئيسة وزراء المملكة المتحدة لمدة 45 يومًا في عام 2022، الأسواق بإعلانها عن مجموعة واسعة من التخفيضات الضريبية وعدم تخفيض الإنفاق العام لتمويلها. أثارت التداعيات رد فعل عنيفًا في سوق السندات أدى في النهاية إلى تدخل البنك المركزي، وتم عكس جميع السياسات تقريبًا، واستقالة تروس في نهاية المطاف.

وفي الأسبوع الماضي، أوضح أندرو كينينجهام، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة كابيتال إيكونوميكس، بعض النتائج المحتملة للانتخابات وتداعياتها على السوق.

وقال إن أفضل السيناريوهات هو أن يتم تشكيل حكومة وسطية أو تكنوقراطية “مجمعة معًا”، أو أن يقوم حزب الجبهة الوطنية أو حزب الجبهة الوطنية بتقليص خططهما بشكل كبير عندما يواجهان واقع تشكيل الحكومة. وأضاف أنه حتى ذلك الحين، يبدو أن انتشار عوائد السندات الفرنسية على نظيراتها الألمانية سيظل أعلى مما كان عليه قبل دعوة ماكرون للانتخابات.

وتابع كينينجهام: “في أسوأ الحالات، هناك سوق سندات كاملة وأزمة مالية”.

وهذا من شأنه أن يؤدي إما إلى تشكيل حزب التجمع الوطني أو حزب العمال الوطني لحكومة، وتنفيذ غالبية تعهدات حملتهما الانتخابية ورفض القواعد المالية للاتحاد الأوروبي – الأمر الذي قد يؤدي إلى توسيع الفجوة بين عائدات السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات بما يصل إلى 300 نقطة أساس، وفقًا لـ كينينجهام.

“يشير التاريخ إلى أن هذا من شأنه أن يجبر الحكومة [to] غيروا الاتجاه أو استقيلوا”، كما حدث في حالة تروس، والحكومة الإيطالية في عام 2018، والرئيس الفرنسي فرانسوا ميتران في عام 1983.

“ال [European Central Bank] ولن ترغب في التدخل لإنقاذ فرنسا نفسها ما لم تضع أي حكومة في المستقبل خطة جديرة بالثقة لخفض العجز. ولكن إذا خرجت العائدات عن نطاق السيطرة فقد يضطر أيضا إلى التدخل، تماما كما فعل بنك إنجلترا بعد الميزانية المصغرة للمملكة المتحدة.

وفي توازي آخر مع بريطانيا، تم تشبيه الدراما الأخيرة في السياسة والأسواق المالية الفرنسية بتلك التي أعقبت التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016، والذي شهد إصابة الأصول البريطانية بعلاوة مخاطر أعلى.

وقال كريستيان كيلر، رئيس قسم الأبحاث الاقتصادية في بنك باركليز، لبرنامج Squawk Box Europe على قناة CNBC الأسبوع الماضي: “إن المقارنة بالمملكة المتحدة مثيرة للاهتمام لأنه في كلتا الحالتين كان لديك قرار مفاجئ لإجبار الناخبين على اتخاذ قرار، وهذا يخيف الأسواق”. .

وقال إنه لا يوجد قلق كبير بشأن قيام فرنسا بتفعيل “Frexit” الخاصة بها، حتى أن حزب التجمع الوطني قد ابتعد عن اقتراح مغادرة منطقة اليورو أو الاتحاد الأوروبي.

وأضاف كيلر: “لكن من المؤكد أن هذا مصدر قلق بشأن التطورات المالية في فرنسا… تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 110%، وفرنسا ليس لديها تاريخ، ولا سجل للقدرة على تعديل العجز المالي”.

وبذل ماكرون بعض الجهود لتقليص كومة ديون البلاد الهائلة البالغة 3 تريليون يورو (3.2 تريليون دولار)، بما في ذلك من خلال إصلاح سن التقاعد، لكن العجز العام زاد مع ذلك في عام 2023.

وقال كيلر: “ما زلنا متشككين بشأن الديون الفرنسية”، مشيراً إلى أن ذلك يأتي في الوقت الذي يتطلع فيه المستثمرون بشكل أكثر إيجابية إلى المملكة المتحدة قبل الانتخابات العامة الخاصة بها.

بالنسبة لبيات ويتمان، رئيس مجلس إدارة شركة Porta Advisors، فإن الاضطرابات الأخيرة في الأصول الفرنسية تمثل فرصة جيدة للمستثمرين للشراء. وعلى الرغم من عدم اليقين بشأن النتيجة، فمن المقرر أن يكون إعلان التصويت والعملية الانتخابية في نهاية المطاف منظمًا وديمقراطيًا، كما قال لشبكة CNBC. الأسبوع الماضي.

“نرى أن المعنويات تؤثر بالطبع على سوق الأسهم الفرنسية، فقد انخفضت، واتسع الفارق بالنسبة للسندات – لكنني أعتقد أن هذه نقطة دخول رائعة، لأنه في نهاية المطاف، يعتمد الأمر على ما وقال ويتمان إن السياسيين المنتخبين والقيادة سيفعلون أو لا يفعلون.

“إن الأسواق تعلمهم درسًا مسبقًا بالفعل، لذلك أعتقد أنها نقطة دخول رائعة.”