ويواجه المقرضون الصينيون تحدياً هائلاً: فهم لا يستطيعون تقديم القروض الكافية

تواجه البنوك التجارية الصينية مشكلة ضخمة.

وفي ظل تشاؤم المستهلكين والشركات بشأن آفاق ثاني أكبر اقتصاد في العالم، توقف نمو القروض. ولم تتمكن حملة التحفيز التي قامت بها بكين حتى الآن من تحفيز الطلب على الائتمان الاستهلاكي، ولم تؤدي بعد إلى أي انتعاش ذي معنى في الاقتصاد المتعثر.

إذن ماذا تفعل البنوك بأموالها؟ شراء السندات الحكومية.

وشهدت السندات السيادية الصينية ارتفاعًا قويًا منذ ديسمبر، مع انخفاض عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق هذا الشهر، حيث انخفضت بنحو 34 نقطة أساس، وفقًا لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.

وقال إدموند جوه، مدير الاستثمار في الدخل الثابت لدى abrdn في سنغافورة: “إن الافتقار إلى الطلب القوي على القروض الاستهلاكية والتجارية أدى إلى تدفقات رأس المال إلى سوق السندات السيادية”.

ومع ذلك، فإن “المشكلة الأكبر على الصعيد الداخلي هي نقص الأصول للاستثمار، حيث لا توجد دلائل على أن الصين يمكن أن تخرج من الانكماش في الوقت الحالي”.

انخفض إجمالي القروض الجديدة باليوان في 11 شهرًا حتى نوفمبر 2024 بنسبة تزيد عن 20% إلى 17.1 تريليون يوان (2.33 تريليون دولار) مقارنة بالعام الماضي، وفقًا للبيانات الصادرة عن بنك الشعب الصيني. وفي نوفمبر، بلغ حجم الإقراض المصرفي الجديد 580 مليار يوان، مقابل 1.09 تريليون يوان في العام السابق.

وفشل الطلب على القروض في الارتفاع على الرغم من إجراءات التحفيز الشاملة التي بدأت السلطات الصينية الكشف عنها منذ سبتمبر الماضي، عندما كان الاقتصاد على وشك فقدان هدف النمو للعام بأكمله عند “حوالي 5٪”.

ويتوقع جولدمان ساكس تباطؤ النمو في ثاني أكبر اقتصاد في العالم إلى 4.5% هذا العام، ويتوقع أن يتباطأ الطلب على الائتمان في ديسمبر أكثر من نوفمبر.

وقال لين سونج، كبير الاقتصاديين في آي إن جي: “لا يزال هناك نقص في الطلب على الاقتراض عالي الجودة، حيث تظل الشركات الخاصة حذرة في الموافقة على استثمارات جديدة، كما تعمل الأسر على تشديد قيود المحفظة”.

وفي هذا العام، تعهدت السلطات بجعل تعزيز الاستهلاك أولوية قصوى وإحياء الطلب على الائتمان من خلال خفض تمويل الشركات وتكاليف اقتراض الأسر.

وقال سونغ إن المستثمرين قد يواصلون البحث عن “مصادر للعائد الخالي من المخاطر” هذا العام بسبب المستوى العالي من عدم اليقين وسط إجراءات التعريفة الجمركية المحتملة من الخارج، مشيرا إلى أن “بعض علامات الاستفهام لا تزال قائمة حول مدى قوة دعم السياسة المحلية”.

وقال أندي ماينارد، العضو المنتدب ورئيس قسم الأسهم في شركة China Renaissance، إن التباطؤ في القروض يأتي في الوقت الذي لا تزال فيه الرهون العقارية، التي كانت تستخدم لتغذية الطلب على الائتمان، في مرحلة الوصول إلى القاع.

وأضاف أنه يتعين على المستثمرين المحليين الصينيين أن يتعاملوا مع نقص “الأصول القابلة للاستثمار لوضع الأموال فيها، سواء في السوق المالية أو في السوق الفعلية”.

أظهرت بيانات رسمية يوم الخميس أن معدل التضخم السنوي في الصين في عام 2024 بلغ 0.2%، مما يشير إلى أن الأسعار لم تنمو إلا بالكاد، بينما استمرت أسعار الجملة في الانخفاض، بانخفاض 2.2%.

وقال تسونغ كي، مدير المحفظة في شركة ويكوانت لإدارة الأصول ومقرها شنغهاي، إن المؤسسات تتجه نحو الصعود بشكل متزايد بشأن السندات الحكومية بسبب الاعتقاد بأن الأساسيات الاقتصادية ستظل ضعيفة، إلى جانب تلاشي الآمال في دفع سياسي قوي.

وقال كي إن التدخلات السياسية الحالية هي مجرد “جهود لمنع الانهيار الاقتصادي والتخفيف من الصدمات الخارجية” و”ببساطة لتجنب السقوط الحر”.

ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بوتيرة أسرع منذ يونيو، وأدى الارتفاع يوم الأربعاء إلى ارتفاع العائد إلى أعلى 4.7٪، ليقترب من المستويات التي شوهدت آخر مرة في أبريل.

وقد يؤدي اتساع فروق العائد بين السندات السيادية الصينية والأمريكية إلى المخاطرة بتشجيع تدفقات رأس المال إلى الخارج ووضع المزيد من الضغوط على اليوان الذي كان يضعف مقابل الدولار.

وسجل اليوان الصيني في الداخل أدنى مستوى له منذ 16 شهرا مقابل الدولار يوم الأربعاء، في حين انخفض اليوان في الخارج لعدة أشهر منذ سبتمبر.

وقال سام رضوان، مؤسس شركة إنهانس إنترناشيونال: “لديك عاصفة كاملة”، ووصف انخفاض عائدات السندات الحكومية، وأزمة العقارات التي طال أمدها، وتأثيرات ارتفاع الرسوم الجمركية بأنها عوامل خطر، مما يؤثر على معنويات المستثمرين الأجانب فيما يتعلق بالأصول البرية.

وقال وينسون فون، رئيس أبحاث الدخل الثابت في مايبانك، إنه مع تقليل جاذبية السندات الصينية بين المستثمرين الأجانب، فإن اتساع فروق العائد مع سندات الخزانة الأمريكية ليس له تأثير يذكر على أداء سندات الحكومة الصينية بسبب “الحصة الصغيرة من الأموال الأجنبية”. مجموعة الخدمات المصرفية الاستثمارية.

وقال سونغ من آي إن جي إن انخفاض العائدات يقدم جانبا إيجابيا لبكين – انخفاض تكاليف التمويل – حيث من المتوقع أن يقوم صناع السياسة بتكثيف إصدار السندات الجديدة هذا العام.

وكشفت بكين عن برنامج مبادلة ديون بقيمة 1.4 تريليون دولار في نوفمبر، بهدف تخفيف أزمة تمويل الحكومات المحلية.

وقال سونغ: “في معظم عام 2024، تحرك صناع السياسات للتدخل عندما تصل عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 2%”، مشيراً إلى أن بنك الشعب الصيني “أوقف التدخل بهدوء” في ديسمبر.

ويتوقع المستثمرون أن يكشف البنك المركزي عن خطوات جديدة لتخفيف السياسة النقدية هذا العام، مثل التخفيضات الإضافية في سعر الفائدة الرئيسي وحجم الأموال النقدية التي يجب أن تحتفظ بها البنوك كاحتياطيات. وفي مطلع العام، قال بنك الشعب الصيني إنه سيخفض أسعار الفائدة الرئيسية في “الوقت المناسب”.

وجاء في البيان الصادر في 3 يناير/كانون الثاني: “سيعمل البنك على إثراء وتحسين مجموعة أدوات السياسة النقدية، وإجراء عمليات شراء وبيع لسندات الخزانة، والاهتمام بالتحركات في العوائد طويلة الأجل”.

ومع ذلك، فإن احتمالات خفض أسعار الفائدة لن تؤدي إلا إلى استمرار ارتفاع السندات.

ويرى الاقتصاديون في بنك ستاندرد تشارترد أن ارتفاع السندات سيستمر هذا العام ولكن بوتيرة أبطأ. وقالوا في مذكرة يوم الثلاثاء إن العائد على السندات لأجل 10 سنوات قد ينخفض ​​إلى 1.40% في نهاية عام 2025.

وقال الاقتصاديون إن نمو الائتمان قد يستقر بحلول منتصف العام مع بدء سياسات التحفيز في رفع قطاعات معينة في الاقتصاد، مما يؤدي إلى انخفاض أبطأ في عائدات السندات.

أعلن البنك المركزي الصيني يوم الجمعة أنه سيوقف مؤقتا شراء السندات الحكومية بسبب زيادة الطلب ونقص العرض في السوق.