الائتمان الخاص الاندفاع إلى الممتلكات المتوقع لتعزيز العائدات المصرفية

يمكّن شكل جديد ومتزايد نسبيًا من الإقراض في أوروبا البنوك من تقليل التكاليف ، والتغلب على متطلبات التوفير ، وربما تعزيز العائدات من خلال تصنيف بعض الديون على أنها مخاطر أقل مما تفعل.

يتضمن هيكل التمويل الجديد ، المعروف باسم “الرافعة المالية الخلفية” ، المقترضين الذين يحصلون على قرض من صندوق ائتمان خاص ، والذي بدوره يستعير من أحد البنوك.

يتم تصنيف مبلغ القرض الصادر عن البنك إلى صندوق الائتمان على أنه أقل خطورة من قرض مكافئ صدر مباشرة للمقترض ، وفقًا لما يقرب من عشرة مصادر تمت مقابلة CNBC مع هذه القصة.

إن الديون المصنفة ذات المخاطر المنخفضة تعني أن البنوك مطلوبة لتخصيص مبلغ أقل من رأس المال التنظيمي ، بالنسبة للديون التي يتم تصنيفها في خطر أعلى.

وقالت جيسيكا قريشي ، وهي زميلة في قسم نايت فرانك للأسعار الاستشارية: “تستفيد الرافعة المالية بشكل عام من معالجة رأس المال الأكثر مواتية من الإقراض المباشر ، مما يعني أنه يكلف البنوك أقل لتوفير مرافق الرافعة المالية للمقارنة مع الإقراض المباشر”. “ونتيجة لذلك ، يمكن للمقرضين المصرفيين تقديم أسعار أكثر تنافسية لمعاملات الرافعة المالية الخلفية بالمقارنة مع الإقراض المباشر.”

يتم تنظيم صفقات الرفع الخلفي بشكل أكثر شيوعًا على أنها “قرض على القروض” في أوروبا.

CNBC يفهم أن عمالقة وول ستريت سيتيو بنك أمريكا و JPMorgan ،Â وكذلك ألمانيا بنك دويتشه، المملكة المتحدة تشارترد ستاندرد، Â ناتويست، Shawbrook ، و Oaknorth ، من بين البنوك التي تقدم هذه القروض في سوق لندن.

تسمى صفقات الإقراض التي تنطوي على المقترضين الذين يحصلون على قرض من صندوق ائتمان خاص ، قام بتمويل المعاملة جزئيًا عن طريق الاقتراض من أحد البنوك ، “القروض على القروض”. غالبًا ما تستخدم هياكل الرفع الخلفية هذه المركبات ذات الأغراض الخاصة لدفع القرض وكذلك الاحتفاظ بالأصول الأساسية.

بالنسبة لصندوق الائتمان ، فإن الصفقات مفيدة حيث يمكنهم استخدام رأس مال مستثمريهم لتعزيز المزيد من القروض وزيادة عوائدهم.

بدأ الإقراض في شكل قرض على القروض في الظهور في الولايات المتحدة بعد فترة وجيزة من الأزمة المالية العالمية لعام 2008. وبينما بدأ المنظمون في جميع أنحاء العالم في تنفيذ إطار بازل الثالث ، ابتعدت البنوك عن الإقراض إلى القطاعات التي كان من المعروف أن تكون في خطر أكبر في ظل النظام الجديد.

في المملكة المتحدة ، على سبيل المثال ، كانت العقارات التجارية قطاعًا حيث اضطرت البنوك إلى خفض تعرضها نتيجة للوائح ، وحيث تم استخدام صناديق الائتمان الخاصة للمساعدة في ملء الفجوة. وقال خبراء الصناعة لـ CNBC إن صناديق الديون ، التي تستخدم رأس مال مستثمريها في البداية ، بدأت في الإقراض للمقترضين الذين لم يعد بإمكانهم الوصول إلى الائتمان من البنوك بأسعار جذابة لأنهم يعتبرون أنهم محفوفون بالمخاطر.

“أموال الائتمان/الديون الخاصة قد زادت حصة السوق بشكل مطرد في CRE [commercial real estate] قال فيليب ، “إن سوق الإقراض ،” ، قال فيليب ، شريك في شركة المحاماة في ميدانف ميدان ، الذي تصرف من أجل البنوك وصناديق الائتمان في الصفقات. “كقاعدة عامة ، فإن هؤلاء المقرضين أغلى ثمناً من البنك من أحد البنوك ، ولكن يمكن أن يرتكبوا في كثير من الأحيان من منحنيات المخاطرة ويتمكنون من تنفيذ صفقة سريعة.”

وقال المتخصصون في الصناعة إن صناديق الائتمان تنافس في البداية مع البنوك لجذب المقترضين ، لكنهم يقومون الآن بتطوير علاقة تكافلية من خلال استخدامها للرافعة المالية.

إن توافر القروض من خلال صناديق الديون مفيدة أيضًا للمقترضين لأن الشركات لن تتمتع بالوصول إلى الائتمان ، أو من المحتمل أن تدفع أسعار الفائدة العقابية للبنوك.

بدون قرض على القروض ، سيتعين على المقترضين أيضًا التعامل مع مقرضين متعددين إذا كانت القروض ذات نسب عالية من القرض إلى القيمة والتفاوض على صفقات مفصلة معروفة باسم هيكل “الميزانين”.

وقالت لورا بريثرتون ، وهي شريكة مالية في شركة ماكفارلانز التي تعمل بشكل أساسي مع مروج الائتمان: “ينجذب المقترضون إلى حلول القروض الكاملة التي تقدمها صناديق الائتمان ، والتي قد يكون بموجبها يمكن أن يحققوا مستوى LTV مماثل إلى هيكل الميزانين ، ولكن مع زيادة اليقين في التنفيذ مع مزود مالي واحد”.

“يقدر المقترضون أيضًا النهج القائم على العلاقة لمعظم صناديق الائتمان ، وخبراتهم المتخصصة وخاصة في قطاعات العقارات البديلة.”

من المحتمل أن تحتاج البنوك إلى رأس مال أقل بكثير لتقديم قروض لصناديق الديون ، بالنسبة للمقترضين الآخرين.

غيرت عمود إصلاحات بازل الثالث الطريقة التي حسبت البنوك المخاطر على العقارات التجارية. على سبيل المثال ، في المملكة المتحدة ، تميل البنوك إلى تحديد حوالي 70 ٪ إلى 115 ٪ من القرض كأصل مرجح للمخاطر ، اعتمادًا على مدة القرض ، واحتمال التخلف عن السداد وعوامل مخاطر الائتمان الأخرى.

من الناحية النظرية ، بالنسبة لقرض مدته 10 سنوات بقيمة 100 مليون دولار لشراء العقارات التجارية ، فإن البنك سيتولى حوالي 100 ٪ من مبلغ القرض كأصل مرجح للمخاطر.

ستحتاج بعد ذلك إلى تخصيص 8 ٪ على الأقل من RWA – أو 8 ملايين دولار في مثالنا – كرأسمال تنظيمي. تم إنشاء رأس المال التنظيمي ليكون بمثابة آلية امتصاص الخسائر لمنع فشل البنك.

ومع ذلك ، إذا كان البنك سيقوم بإعداد القرض إلى صندوق ائتمان بدلاً من ذلك ، فقد ينخفض ​​تقييم الأصول المرجح للمخاطر إلى 20 ٪. هذا يعني أن رأس المال التنظيمي الذي يجب تخصيصه قد يكون أقل من 1.6 مليون دولار ، باستخدام مثال أعلاه (مبسط).

في حالة حدوث افتراضي ، ستكون البنوك أيضًا أول من يتم دفعها مما يقلل من مخاطرها.

“ببساطة ، هذا يعني عادة [banks] وقال موهيث سوندي ، مدير تمويل الديون في بنك أوكنورث ومقره المملكة المتحدة ، الذي يوفر تمويلًا لصناديق الديون: “يمكن نشر رأس المال في صفقة ، لن يكونوا جزءًا من نقطة إرفاق مخاطرة أقل مما يحسن عائدهم المعدل على حقوق الملكية”.

تستفيد البنوك أيضًا من تنويع التعرض من خلال القروض على القروض دون جهد ضئيل نسبيًا. غالبًا ما يتم تضمين القروض إلى الأموال الائتمانية عبر الأصول الأساسية المتعددة في صندوق الائتمان ، مع تقييم صندوق الائتمان ، وكذلك سجل المقترض ، أيضًا. يمكن أيضًا توصيل القروض ، مما يزيد من المخاطر المتصورة للبنوك.

وقال ألفين أبراهام ، الرئيس التنفيذي لشركة Katalys ، “من خلال الإقراض إلى صناديق الائتمان الخاصة ، يقلل البنك من مخاطره من خلال التنويع الذي تحققت من خلال الاستثمار في محفظة (بدلاً من مقترض واحد) ، مما يقلل من متطلبات رأس المال وفي الوقت نفسه ، يساعد إدارة المخاطر الحذرية في الوقت نفسه على التعرض لمحافظة على محفوظات عالية.”

يقترح محللو الأسهم في باركليز أيضًا أن البنوك معرضة لخطر فقدان حصتها في السوق في صناديق الائتمان الخاصة في الأسواق التي تكون فيها مهيمنة حاليًا ، مثل قروض الشركات للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة. إن شراكة صناديق الائتمان الخاصة مع النفوذ الخلفي لتسهيل هذه القروض يمكن أن تكون إحدى الطرق للتخفيف من المخاطر.

“خاتمة تحليلنا هو أن بنوك الاتحاد الأوروبي ستدخل في الأعمال التجارية المنخفضة بنسبة 5 ٪ (من 21 ٪ في المتوسط ​​إلى 16 ٪) Â إذا حدث ذلك ، مع تأثير أعلى من المتوسط ​​على SEB ، السويد ، السويد ، عمل، أبن و NWGوقال ناميتا سامتاني ، محلل الأسهم في باركليز ، في إشارة إلى مجموعة SEB في السويد وبنك السويد ، والبنوك الهولندية إنج وأابن أمرو ومجموعة ناتويست في المملكة المتحدة.

من الصعب الحصول على بيانات عن ديون السوق الخاصة. الأكاديميون ، المحللون وكذلك الصناعة نفسها ، يجمعون صورة للقطاع من خلال الدراسات الاستقصائية.

قدر محللو الأسهم في باركليز في عام 2024 أن الإقراض المصرفي لصناديق الائتمان الخاصة في أوروبا بلغت حوالي 100 مليار يورو (105 مليار دولار) ، والتي ستكون أقل من 2 ٪ من الإقراض المصرفي التقليدي.

أظهر تقرير الإقراض العقاري لشركة Bayes Business School ، الذي شمله حوالي 80 مقرضًا ، أن صناديق الديون تمثل الآن أكثر من خمس أموال تقترن في قطاع العقارات التجاري في المملكة المتحدة.

تكهن نيكول لوكس ، مديرة التقرير وزميل أبحاث أقدم في جامعة سيتي في لندن ، أنه عندما تستخدم صناديق الديون هياكل قروض على قروض ، يمكن أن تمثل “ما يصل إلى 50-60 ٪ من إجمالي رأس مالها”. Â

أشارت دراسة استقصائية حديثة أخرى شملت 100 مقرض من قبل نايت فرانك ، الاستشاري العقاري العالمي ، إلى أن أكثر من 100 مليار جنيه إسترليني (126.4 مليار دولار) تم جمعها من خلال أموال الديون القادرة على استخدام 200 مليار جنيه إسترليني من البنوك. وقال التقرير أيضًا إن 90 ٪ من أولئك الذين شملهم الاستطلاع قالوا إنه من المقرر أن يصبح الرافعة المالية “معيار السوق” من الإقراض العقاري التجاري إذا لم يكن ذلك بالفعل.

وقال تقرير نايت فرانك كابيتال الاستشاري: “من اعتقادنا الثابت أن سوق الرفع الخلفي سيستمر في التضخيم ، ويصبح سريعًا مكونًا أساسيًا يملي السيولة في سوق ديون CRE”.

يقول محللو باركليز إن صناديق الائتمان الخاصة على الصعيد العالمي قد انتقلت من إدارة 138 مليار دولار في عام 2006 إلى 1.7 تريليون دولار في عام 2023. وقد توقع وسيط بيانات السوق الخاص قبل أن ينمو القطاع إلى 2.8 تريليون دولار بحلول عام 2028. 2023.