ترتفع غلة سندات الصين ولكن من المتوقع أن تنخفض الانكماش

يقول الاقتصاديون إن الارتداد الأخير في عائدات السندات الحكومية في الصين ليس علامة على الانكماش ، حيث من المتوقع أن يظل الضغط الانكماش المستمر منخفضًا للاقتراض.

أرسلت عمليات بيع مكثفة في السندات الحكومية في الصين عائدات في الأسابيع الأخيرة ، حيث استنزف بنك الصين الشعبي السيولة من سوق المال لتحقيق الاستقرار في عملته ودفع الارتفاع المفاجئ لـ Deepseek إلى التدوير إلى الأسهم.

اكتسبت العائد المعياري لمدة 10 سنوات أكثر من 30 نقطة أساس من أدنى مستوياتها التاريخية في يناير لضرب المستوى النفسي البالغ 2 ٪ هذا الأسبوع ، والمستويات التي لم تشاهد منذ ديسمبر.

وقال إدموند جوه ، رئيس الدخل الثابت في الصين في ABRDN ، “تفاؤل السوق قبل الواقع” ، مع تحذير من أنه “لا توجد إشارة واضحة إلى أن الاقتصاد خارج الغابة بعد”.

تقترب مشاعر المستهلكين بالقرب من أدنى مستويات قياسية والطلب الائتماني من الأسر والشركات لا تزال فقر الدم.

كانت القروض المنزلية الجديدة 54.7 مليار يوان فقط (7.5 مليار دولار) في الفترة من يناير إلى فبراير ، وفقًا للبيانات التي صدرت عنها PBOC. هذا يمثل أدنى مستوى خلال نفس الفترة في العقدين الأخيرين ، وفقًا لاري هو ، كبير الاقتصاديين الصينيين في ماكواري ، مستشهدا بتعافي سوق الإسكان.

قال جيسون بانج ، مدير محفظة الدخل الثابت في آسيا في JP Morgan Management ، إن تكاليف الاقتراض في الاقتصاد الأوسع – والتي عادة ما تتحرك جنبا إلى جنب مع عائدات السندات الحكومية – من المحتمل أن تكون “أقل لفترة أطول”.

بينما تتوقع أن تظل السياسة النقدية “متكافئة” ، فإن بنك الاستثمار هو “زيادة الوزن” في سندات الحكومية في الصين التي استمرت 10 سنوات باعتبارها “تحوطًا للتعريفة” ، متوقعًا أن تتداول العائدات بين 1.65 ٪ إلى 2.0 ٪.

سعت البنوك التجارية الصينية إلى التزحلق على العملاء الذين لديهم قروض ذات فائدة منخفضة ، حيث استجيبوا إلى طلب بكين لدعم الإنفاق. اختار الناس أن يتجولوا في الأموال حيث تظل آفاق نمو الدخل هشًا وتفوق سوق الإسكان المطول على ثروة الأسر.

تضاعفت المدخرات المنزلية أكثر من الضعف من عام 2018 إلى حوالي 151 تريليون يوان العام الماضي حتى عندما خفضت البنوك معدلات الإيداع مرارًا وتكرارًا. في الشهرين الأولين من هذا العام ، زادت الودائع المنزلية بمقدار 6.13 تريليون يوان.

حثت الإدارة التنظيمية المالية الوطنية الأسبوع الماضي البنوك على توسيع إصدار قروض الاستهلاك الشخصي ووضع حدود ائتمان “معقولة” وأسعار الفائدة “معقولة”.

قامت العديد من البنوك الإقليمية في جميع أنحاء البلاد بتوضيح قروض استهلاك رخيصة بمعدلات منخفضة تصل إلى 2.58 ٪ – انخفاض دراماتيكي من معدلات القروض أعلى من 4.36 ٪ في مايو 2022 ، وفقا لبيانات من معهد Rong360 للتكنولوجيا الرقمية.

وقال بيكي ليو ، رئيس استراتيجية الصين الكلي في بنك ستاندرد تشارترد ، “إن معدلات القرض من المحتمل أن تظل مهزوماً.

يتوقع Liu أن تسفر المذكرة الحكومية لمدة 10 سنوات عن 1.4 ٪ فقط بحلول نهاية هذا العام ، حيث يضغط البنك المركزي على مزيد من التخفيف النقدي لتعزيز النمو.

جعلت بكين تعزيز الاستهلاك المحلي أولوية السياسة العليا هذا العام حيث تستعد الصين لحرب تجارية متجددة مع الولايات المتحدة على ظهر عودة الرئيس دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.

تعرّف التعريفات الجديدة التي فرضها ترامب على البضائع الصينية بالفعل على نمو تصدير البلاد.

انخفض تضخم أسعار المستهلك في الصين في فبراير / شباط إلى الأراضي السلبية “لأول مرة منذ أكثر من عام ، في حين استمر انكماش أسعار المنتجين لأكثر من عامين.

في الشهرين الأولين من العام ، من المتوقع أن توسع التضخم الأساسي ، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل الطعام والطاقة ، بنسبة 0.3 ٪ فقط ، وهو تقديرات HU من Macquarie ، متوقعًا أن هذا من شأنه أن يمثل أطول سلسلة انكماش منذ عام 1993.

من المؤكد أن “أسعار الفائدة المنخفضة وحدها من غير المرجح أن تكون كافية لإثارة إحياء في الإقراض الاستهلاكي” ، قال فريدريك نيومان ، كبير الاقتصاديين في آسيا في بنك HSBC ، مؤكدًا أن تحقيق مثل هذا الهدف يتطلب “ارتفاعًا في الثقة” الذي قد يحدث تدريجياً فقط.

غالبية ثروة الأسر الصينية في الممتلكات ، ومع ذلك لا يزال قطاع الأزمات يكافح من أجل العثور على أرضية. انخفضت أسعار المنازل الجديدة بنسبة 4.8 ٪ في فبراير من العام الماضي ، في حين تراجعت الاستثمار في التطوير العقاري بنسبة 9.8 ٪ على أساس سنوي في الشهرين الأولين.

تجمع في ديون الحكومة الأمريكية هذا العام ، مدفوعًا بمخاوف بشأن تعريفة التأثير على الاقتصاد البطيء ، قد أرسل عوائد أقل. وقد ضاق ذلك بدوره الفجوة بين غلة السندات الأمريكية وتلك الموجودة على الديون الصينية المقابلة.

كان المصدر الرئيسي للضعف في اليوان هو التدفقات الخارجية للولايات المتحدة حيث كانت عائدات السندات أعلى. “تحركات السوق الأخيرة التي شهدت انخفاض غلة السندات الأمريكية تمامًا كما ارتفعت عائدات السندات الصينية ، وبالتالي خففت الضغط الهبوطي على اليوان.

والجدير بالذكر أن فجوة العائد ، مع تضييق مستوى لمدة ثلاثة أشهر ، كانت لا تزال كبيرة في 230 نقطة أساس اعتبارًا من يوم الجمعة ، وفقًا لبيانات LSEG.

وقال جو وانغ ، رئيس استراتيجية الإستراتيجية والمعدلات الكبرى في شركة BNP Paribas في BNP Paribas ، مشيراً إلى خطة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لزيادة توسيع نطاق السندات التي تحتفظ بها في ميزانيتها العمومية وارتفاع العائد في روابط الصين الطويلة في الصين.

“هذا يمكن أن يخفف الاحتكاك جزئيًا في التجارة [as] سوف يدرك السوق أن الصين لم يمتنع فقط عن تخفيض قيمة RMB على الرغم من تعريفة 20 ٪ ، ولكنها سمحت أيضًا ببعض التقدير المتواضع لليوان “.

استعاد يوان في الخارج الصيني بعض الأرض مقابل الدولار الأمريكي في الأسابيع الأخيرة ، بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له في 16 شهرًا في يناير. شوهد آخر مرة تتداول في 7.2478 ضد Greenback. ومع ذلك ، فقد أضعف أكثر من 2 ٪ منذ فوز الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في انتخابات في نوفمبر.

حافظت PBOC على معدل إعادة التثبيت العكسي لمدة 7 أيام دون تغيير منذ سبتمبر ، حيث بلغ 1.5 ٪ ، وتحدى التوقعات بأن البنك المركزي سيؤدي إلى خفض الأسعار لتحفيز الاقتصاد. لقد ألمح المسؤولون مرارًا وتكرارًا إلى خطته المتمثلة في تخفيف الأسعار هذا العام ، لكنهم لم يتبعوا بعد.

كان الاحتياطي الفيدرالي في قرار شاهده عن كثب يوم الأربعاء يحتفظ بالخط على أسعار الفائدة القياسية “مع الإشارة إلى التخفيضات من المحتمل أن يكون في وقت لاحق من العام.

“لو [China’s] وقال HU من Macquarie: “لا يزال الاقتصاد يبطئ ، أو يومض الاحتياطي الفيدرالي ، فإن التوقعات لخفض الأسعار سوف تتردد ، وقد تنخفض عائدات السندات مرة أخرى”.