ارتفاع الديون والعجز يسبب القلق بشأن التهديدات التي يتعرض لها الاقتصاد والأسواق

إن الدين الحكومي الذي تضخم بما يقرب من 50% منذ الأيام الأولى لوباء كوفيد، يولد مستويات مرتفعة من القلق في كل من وول ستريت وواشنطن.

تبلغ قيمة سندات الدين الفيدرالية الآن 34.5 تريليون دولار، أو أعلى بنحو 11 تريليون دولار عما كانت عليه في مارس/آذار 2020. وكجزء من إجمالي الاقتصاد الأمريكي، أصبحت الآن أكثر من 120%.

كان القلق بشأن هذه الأرقام المذهلة محصوراً إلى حد كبير في الضغينة الحزبية في الكابيتول هيل وكذلك من الهيئات الرقابية مثل لجنة الميزانية الفيدرالية المسؤولة. ومع ذلك، في الأيام الأخيرة، امتدت الأحاديث إلى الشركات الحكومية والمالية ذات الثقل، حتى أن إحدى الشركات البارزة في وول ستريت تتساءل عما إذا كانت التكاليف المرتبطة بالديون تشكل خطرًا كبيرًا على ارتفاع سوق الأسهم.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في تصريحات يوم الثلاثاء أمام جمهور من المصرفيين في أمستردام: “إننا نعاني من عجز هيكلي كبير، وسيتعين علينا التعامل مع هذا عاجلاً أم آجلاً، والأمر عاجلاً أكثر جاذبية من آجلاً”. .

وبينما تجنب باول التعليق على مثل هذه الأمور، فقد شجع الجمهور على قراءة التقارير الأخيرة لمكتب الميزانية بالكونجرس حول الوضع المالي للبلاد.

وقال: “يجب على الجميع أن يقرأوا الأشياء التي ينشرونها حول عجز الميزانية الأمريكية، ويجب أن يشعروا بقلق بالغ من أن هذا أمر يحتاج المنتخبون إلى التأقلم معه عاجلاً وليس آجلاً”.

والواقع أن أرقام البنك المركزي في الكونجرس تنذر بالسوء، لأنها تحدد المسار المحتمل للديون والعجز.

وتشير تقديرات الوكالة الرقابية إلى أن الديون المستحقة على عامة الناس، والتي يبلغ مجموعها حاليا 27.4 تريليون دولار وتستبعد الالتزامات الحكومية الداخلية، سوف ترتفع من 99% الحالية من الناتج المحلي الإجمالي إلى 116% على مدى العقد المقبل. وقال مكتب الميزانية في الكونجرس في آخر تحديث له إن ذلك سيكون “مبلغًا أكبر من أي وقت مضى في تاريخ البلاد”.

وكان ارتفاع العجز في الميزانية سبباً في تفاقم الديون، ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن يزداد الأمر سوءاً.

وتتوقع الوكالة عجزا قدره 1.6 تريليون دولار في السنة المالية 2024 – وهو بالفعل 855 مليار دولار خلال الأشهر السبعة الأولى – والذي سيتضخم إلى 2.6 تريليون دولار بحلول عام 2034. وكنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، سينمو العجز من 5.6٪ في عام 2019. العام الحالي إلى 6.1% خلال 10 سنوات.

وذكر التقرير أنه “منذ الكساد الكبير، لم يتجاوز العجز هذا المستوى إلا خلال وبعد فترة وجيزة من الحرب العالمية الثانية، والأزمة المالية 2007-2009، ووباء فيروس كورونا”.

بعبارة أخرى، فإن مستويات العجز المرتفعة هذه شائعة في الغالب في فترات الركود الاقتصادي، وليس الرخاء النسبي الذي تمتعت به الولايات المتحدة طوال معظم العصر بعد الهبوط القصير بعد الإعلان عن الوباء في مارس/آذار 2020. ومن منظور عالمي، فإن الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي هي المطلوب إبقاء العجز عند مستوى 3% من الناتج المحلي الإجمالي

كانت التداعيات المحتملة للديون على المدى الطويل موضوع مقابلة أجراها جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، مع قناة سكاي نيوز ومقرها لندن يوم الأربعاء.

وقال رئيس أكبر بنك أميركي من حيث الأصول: “يجب على أميركا أن تدرك تماماً أنه يتعين علينا التركيز على قضايا العجز المالي لدينا أكثر قليلاً، وهذا مهم بالنسبة للعالم”.

“في مرحلة ما سوف يسبب مشكلة، ولماذا عليك الانتظار؟” وأضاف ديمون. “سوف يكون سبب المشكلة هو السوق، وبعد ذلك سوف تضطر إلى التعامل معها، وربما بطريقة غير مريحة أكثر بكثير مما لو كنت قد تعاملت معها في البداية.”

وعلى نحو مماثل، قال راي داليو، مؤسس شركة بريدجووتر أسوشيتس، لصحيفة فايننشال تايمز قبل بضعة أيام إنه يشعر بالقلق من أن ارتفاع مستويات الديون الأمريكية من شأنه أن يجعل سندات الخزانة أقل جاذبية “وخاصة من المشترين الدوليين القلقين بشأن صورة الديون الأمريكية والعقوبات المحتملة”.

حتى الآن، لم يكن الأمر كذلك: بلغت الحيازات الأجنبية من الديون الفيدرالية الأمريكية 8.1 تريليون دولار في مارس، بزيادة 7٪ عن العام الماضي، وفقًا لبيانات وزارة الخزانة الصادرة يوم الأربعاء. لا تزال سندات الخزانة الخالية من المخاطر تعتبر مكانًا جذابًا لحفظ الأموال النقدية، لكن هذا قد يتغير إذا لم تقم الولايات المتحدة بكبح جماح مواردها المالية.

وعلى الفور، هناك مخاوف من أن يمتد ارتفاع عائدات السندات إلى أسواق الأسهم.

وقال محللون في شركة وولف للأبحاث في مذكرة حديثة: “المشكلة الكبيرة الواضحة هي أن الدين الفيدرالي الأمريكي يسير الآن على مسار طويل الأجل غير مستدام على الإطلاق”. وتشعر الشركة بالقلق من أن “حراس السندات” سوف يضربون عن العمل ما لم تتمكن الولايات المتحدة من ترتيب بيتها المالي، في حين يؤدي ارتفاع تكاليف الفائدة إلى مزاحمة الإنفاق.

وكتب محللو وولف: “شعورنا هو أن صناع السياسة (على كلا الجانبين) لن يكونوا مستعدين لمعالجة الاختلالات المالية طويلة المدى في الولايات المتحدة بطريقة جدية حتى تبدأ السوق في التصدي بشدة لهذا الوضع غير المستدام”. “نعتقد أن صانعي السياسات والسوق على الأرجح يقللون من تقدير صافي تكاليف الفائدة المتوقعة في المستقبل.”

وقد أدى رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعقيد وضع الديون. بدءًا من مارس 2022 حتى يوليو 2023، رفع البنك المركزي سعر الاقتراض قصير الأجل 11 مرة، ليصل إجماليه إلى 5.25 نقطة مئوية، وهو تشديد السياسة الذي يتوافق مع ارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة.

وقد بلغ صافي الفوائد على الديون، والتي تمثل إجمالي مدفوعات الديون الحكومية مطروحًا منها ما تحصل عليه من دخل الاستثمار، 516 مليار دولار في هذه السنة المالية. وهذا أكثر من النفقات الحكومية للدفاع الوطني أو الرعاية الطبية وحوالي أربعة أضعاف ما أنفقته على التعليم.

ومن الممكن أن تحدث الانتخابات الرئاسية بعض الاختلافات المتواضعة في الوضع المالي. ارتفعت الديون في عهد الرئيس جو بايدن وتصاعدت في عهد منافسه الجمهوري الرئيس السابق دونالد ترامب، في أعقاب استجابة الإنفاق القوية للوباء.

وقال الاقتصاديان في جولدمان ساكس، أليك فيليبس وتيم كروبا، في مذكرة: “يمكن أن تغير الانتخابات التوقعات المالية على المدى المتوسط، على الرغم من أنها قد تكون أقل مما قد يتخيله المرء”.

يمكن أن يؤدي اكتساح الحزب الجمهوري إلى تمديد التخفيضات الضريبية على الشركات التي انتهت صلاحيتها والتي أقرها ترامب في عام 2017 – تضاعفت إيرادات ضريبة الشركات منذ ذلك الحين – في حين أن فوز الديمقراطيين قد يشهد زيادات ضريبية، على الرغم من أن “الكثير من هذا من المرجح أن يذهب”. قال الاقتصاديون في بنك جولدمان: “نحو الإنفاق الجديد”.

ومع ذلك، فإن أكبر مشكلة في الميزانية هي الإنفاق على الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية، ولا يبدو الإصلاح في أي من البرنامجين “تحت أي سيناريو” فيما يتعلق بالانتخابات محتملاً، حسبما قال جولدمان.