وتشكل مشاكل ديون الحكومات المحلية في الصين عائقاً خفياً أمام النمو الاقتصادي

بكين ـ إن تباطؤ الاستهلاك المستمر في الصين يرجع إلى ركود القطاع العقاري في البلاد، وارتباطاتها العميقة بتمويل الحكومات المحلية ـ والديون.

ذهب الجزء الأكبر من ثروات الأسر الصينية إلى العقارات في العقدين الماضيين، قبل أن تبدأ بكين في اتخاذ إجراءات صارمة ضد اعتماد المطورين الكبير على الديون في عام 2020.

أما الآن، فقد بدأت قيمة تلك العقارات في الانخفاض، كما قام المطورون بتخفيض مشترياتهم من الأراضي. وهذا يؤدي إلى خفض كبير في إيرادات الحكومة المحلية، خاصة على مستوى المنطقة والمقاطعة، وفقًا لمحللي S&P Global Ratings.

وتوقعوا أنه اعتبارا من يونيو من هذا العام، ستستغرق المالية الحكومية المحلية ما بين ثلاث إلى خمس سنوات للتعافي وعودتها إلى حالة صحية.

وقال وينيين هوانغ، مدير وكالة S&P Global Ratings، في بيان يوم الجمعة لشبكة CNBC، إن “التأخير في استرداد الإيرادات قد يؤدي إلى إطالة أمد محاولات استقرار الديون، التي تستمر في الارتفاع”.

وقالت: “تستمر الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي في إعاقة قدرة الحكومات المحلية على توليد الإيرادات في الصين، خاصة فيما يتعلق بالضرائب ومبيعات الأراضي”.

وكان هوانغ قد أخبر CNBC سابقًا أن الحسابات المالية للحكومات المحلية عانت من انخفاض إيرادات مبيعات الأراضي لمدة عامين أو ثلاثة أعوام على الأقل، في حين أدت تخفيضات الضرائب والرسوم منذ عام 2018 إلى خفض إيرادات التشغيل بمتوسط ​​10% في جميع أنحاء البلاد.

وفي هذا العام، تحاول السلطات المحلية جاهدة استرداد الإيرادات، الأمر الذي لا يعطي للشركات المجهدة بالفعل سبباً وجيهاً لتوظيف أو زيادة الرواتب ــ ويزيد من عدم اليقين لدى المستهلكين بشأن الدخل في المستقبل.

وبينما يبحث المسؤولون في السجلات التاريخية عن الأخطاء المحتملة من جانب الشركات والحكومات، كشفت عشرات الشركات في الصين في ملفات البورصة هذا العام أنها تلقت إخطارات من السلطات المحلية لسداد الضرائب المرتبطة بالعمليات التي يعود تاريخها إلى عام 1994.

وذكروا مبالغ تتراوح بين 10 ملايين يوان إلى 500 مليون يوان (1.41 مليون دولار إلى 70.49 مليون دولار أمريكي)، تغطي ضرائب الاستهلاك غير المدفوعة، والسلع المصدرة غير المعلنة، ورسوم التأخر في السداد وغيرها من الرسوم.

وحتى في مقاطعة تشجيانغ الشرقية الغنية نسبيًا، قالت شركة NingBo BoHui Chemical Technology إن سلطات الضرائب الإقليمية أمرتها في مارس/آذار بسداد 300 مليون يوان (42.3 مليون دولار) كضرائب استهلاك منقحة، نتيجة “إعادة تصنيف” معدات استخراج المشتقات العطرية. تم إنتاجه منذ يوليو 2023.

تشهد جيانغسو وشاندونغ وشانغهاي وتشجيانغ – بعض المقاطعات الصينية الكبرى في توليد الإيرادات الضريبية وغير الضريبية – نموًا في الإيرادات غير الضريبية يتجاوز 15٪ على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2024، بحسب مؤشر ستاندرد آند بورز. قال هوانغ. “ويعكس هذا جهود الحكومة لتنويع مصادر إيراداتها، خاصة وأن مصادر الدخل الرئيسية الأخرى تواجه تحديات متزايدة”.

وقد أثار هذا التطور ضجة على الإنترنت وألحق الضرر بثقة الأعمال الهشة بالفعل. منذ يونيو 2023، يحوم مؤشر ظروف الأعمال CKGSB، وهو مسح شهري للشركات الصينية، حول مستوى 50 الذي يشير إلى الانكماش أو التوسع. وانخفض المؤشر إلى 48.6 في أغسطس.

ارتفعت مبيعات التجزئة بشكل متواضع فقط من أبطأ مستوياتها منذ جائحة Covid-19.

وقال كاميل بولينوي، المدير المساعد في مجموعة روديوم، لشبكة CNBC، إن الضغط لاسترداد الضرائب منذ سنوات مضت “يُظهر حقًا مدى يأسهم من العثور على مصادر جديدة للدخل”.

واعترفت إدارة الضرائب الوطنية الصينية في يونيو/حزيران الماضي بأن بعض الحكومات المحلية أصدرت مثل هذه الإخطارات، لكنها قالت إنها إجراءات روتينية “تتماشى مع القانون واللوائح”.

ونفت الإدارة مزاعم إجراء “عمليات تفتيش ضريبية مستهدفة على مستوى الدولة وعلى مستوى الصناعة”، وقالت إنه لا توجد خطة “للتحقيق بأثر رجعي” في الضرائب غير المدفوعة. وذلك وفقًا لترجمة CNBC للنص الصيني على الموقع الإلكتروني للإدارة.

وقالت لورا لي، قائدة القطاع في فريق البنية التحتية في الصين التابع لشركة S&P Global Ratings، لشبكة CNBC في وقت سابق من هذا العام: “إن الإيرادات هي القضية الرئيسية التي يجب تحسينها”.

وأضافت: “الكثير من الإنفاق الحكومي هو الكثير مما يسمى بالإنفاق المطلوب”، مثل التعليم ورواتب موظفي الخدمة المدنية. “لا يمكنهم خفض [on it] على عكس الإنفاق على تطوير الأراضي.”

الطريقة المباشرة لزيادة الإيرادات هي النمو. ولكن بينما تعطي السلطات الصينية الأولوية للجهود الرامية إلى خفض مستويات الديون، فقد كان من الصعب تحويل السياسة بعيدا عن التركيز المستمر منذ سنوات على الاستثمار، إلى النمو المدفوع بالاستهلاك، حسبما تظهر تقارير المحللين.

وقال شيتان أهيا وروبن شينغ، كبيري الاقتصاديين الآسيويين في بنك مورجان ستانلي: “ما يتم التغاضي عنه هو حقيقة أن الاستثمار يؤدي إلى نتائج ضعيفة لنمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مما يضغط على قطاع الشركات لخفض فاتورة الأجور ويؤدي إلى ارتفاع حاد في نسب الديون”. في تقرير سبتمبر جنبًا إلى جنب مع الفريق.

وقالوا: “كلما تأخر المحور، كلما ارتفعت الدعوات للتخفيف من أجل منع الوضع الذي يتم فيه فقدان السيطرة على التضخم وتوقعات أسعار العقارات”.

وأشار الاقتصاديون إلى أن جهود تقليص الديون المماثلة في الفترة من 2012 إلى 2016 أدت أيضًا إلى إعاقة النمو، مما أدى في النهاية إلى ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

وقالوا: “إن نفس الديناميكية تحدث في هذه الدورة”. منذ عام 2021، ارتفع معدل الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنحو 30 نقطة مئوية ليصل إلى 310% من الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من عام 2024 – ومن المقرر أن يرتفع أكثر إلى 312% بحلول نهاية هذا العام، وفقًا لمورجان ستانلي. .

وأضافوا أنه من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% مقارنة بالعام الماضي في الربع الثالث، “مبتعدًا” عن الهدف الرسمي المتمثل في نمو بنسبة 5% تقريبًا.

إن التغيرات السياسية الرئيسية صعبة، وخاصة في ظل النظام الصارم الذي تهيمن عليه الدولة في الصين.

ويكمن وراء التركيز الذي يقوده الاستثمار ترابط معقد بين الكيانات التجارية التابعة للحكومة المحلية والتي تحملت مستويات كبيرة من الديون لتمويل مشاريع البنية التحتية العامة ــ والتي تحمل غالبا عوائد مالية محدودة.

وقالت أليسيا جارسيا هيريرو، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في Natixis، خلال ندوة عبر الإنترنت الأسبوع الماضي، إن هذا القطاع، المعروف باسم أدوات تمويل الحكومة المحلية، هو “وحيد القرن الرمادي الأكبر من العقارات”، على الأقل بالنسبة للبنوك. “وحيد القرن الرمادي” هو كناية عن المخاطر ذات الاحتمالية العالية والتأثير الكبير التي يتم التغاضي عنها.

وأظهرت أبحاث ناتيكسيس أن البنوك الصينية أكثر عرضة لقروض الأدوات المالية الحكومية المحلية من تلك التي تقدمها شركات تطوير العقارات والرهون العقارية.

وقال لي من ستاندرد آند بورز عن مشاكل LGFV: “لا أحد يعرف ما إذا كانت هناك طريقة فعالة يمكنها حل هذه المشكلة بسرعة”.

وقالت: “ما تحاول الحكومة القيام به هو كسب الوقت لحل تحديات السيولة الوشيكة حتى تتمكن من الحفاظ على الاستقرار العام للنظام المالي”. “لكن في نفس الوقت الحكومة المركزية والمحلية[s]ليس لديهم الموارد الكافية لحل المشكلة في وقت واحد.”