لماذا يرى الاقتصاديون أن المملكة المتحدة تخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر؟

لندن – من المرجح أن تشهد المملكة المتحدة انخفاضًا في أسعار الفائدة بوتيرة أسرع مما كان متوقعًا في السابق، وفقًا للخبراء الاقتصاديين الذين أشاروا إلى إصدارات البيانات الرئيسية التي أشارت إلى تراجع الضغوط التضخمية أخيرًا.

ومع ذلك، فإن الميزانية الأولى لحكومة حزب العمال المقرر صدورها في نهاية الشهر ستكون حاسمة، حيث ينتظر المشاركون في السوق تقييم الأثر الاقتصادي.

واعتبارًا من يوم الثلاثاء، كانت أسواق المال قد وضعت في الاعتبار بالكامل خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في الاجتماع القادم لبنك إنجلترا في نوفمبر/تشرين الثاني، ووضعت احتمالًا كبيرًا لخفض بالحجم نفسه في اجتماعه في ديسمبر/كانون الأول.

وهذا من شأنه أن يرفع سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي من أعلى مستوى له منذ 16 عامًا عند 5.25٪ في بداية العام، إلى 4.5٪ بحلول النهاية. ويشير التسعير بعد ذلك إلى مزيد من الانخفاض إلى 4% بحلول اجتماع مايو 2025، وإلى 3.5% بحلول ديسمبر 2025.

ومع ذلك، توقع الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس في مذكرة يوم الاثنين تخفيضات أسعار الفائدة “بشكل ملحوظ أقل من أسعار السوق”. يعزون ذلك إلى حساباتهم لسعر الفائدة الحقيقي المحايد (الذي يشهد تضخم الاقتصاد بنسبة 2٪ مع التوظيف الكامل) عند 0.8٪ للربع الثاني من عام 2024، إلى جانب الانخفاض السريع في التضخم في المملكة المتحدة والتعليقات الحذرة من صناع السياسات في بنك إنجلترا. .

ونتيجة لذلك، فإنهم يتوقعون خفضًا متتاليًا بمقدار 25 نقطة أساس ليصل سعر الفائدة إلى 3٪ في وقت مبكر من سبتمبر 2025، وإلى 2.75٪ في نوفمبر من العام المقبل.

وقد حافظ بنك إنجلترا باستمرار على لهجة حذرة بشأن مسار التضخم على مدى السنوات الثلاث الماضية من الارتفاع المؤلم في الأسعار. وعندما صوتت لجنة السياسة النقدية بأغلبية 8 مقابل 1 لصالح الإبقاء على أسعار الفائدة في اجتماعها يوم 19 سبتمبر/أيلول، قالت إن “النهج التدريجي” لتيسير السياسة لا يزال مناسبا، خاصة وأن تضخم الخدمات ظل “مرتفعا”.

ولا تزال ارتفاعات الأسعار مرتفعة في قطاع الخدمات، الذي ساهم بنسبة 81% في الناتج الاقتصادي للمملكة المتحدة في الربع الثاني من عام 2024.

لكن الأرقام المنشورة الأسبوع الماضي أظهرت أن تضخم الخدمات انخفض من 5.6% إلى 4.9% في سبتمبر، ليأتي أقل من 5% للمرة الأولى منذ مايو 2022 – وهذه “أخبار كبيرة محتملة لبنك إنجلترا”، وفقًا لجيمس. سميث، اقتصادي الأسواق المتقدمة في ING.

وقال سميث في مذكرة إن الخدمات “هي إلى حد ما أهم المدخلات في عملية صنع القرار في بنك إنجلترا، حيث يحاول قياس مستوى استمرار التضخم في الاقتصاد”.

وأضاف سميث أن بنك إنجلترا كان يتوقع أن يصل المعدل إلى 5.5% في سبتمبر، مما يعني أن الرقم الفعلي كان “أقل من المتوقع بشكل كبير”.

وفي الوقت نفسه، انخفض المعدل الرئيسي للتضخم في المملكة المتحدة من 2.2% في أغسطس إلى 1.7% في سبتمبر، وهو أقل من توقعات الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم وأقل من هدف بنك إنجلترا البالغ 2% للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات ونصف.

من ذروته البالغة 11.1% في نوفمبر 2022، أصبح التضخم الآن قريبًا من الهدف لمدة ستة أشهر متتالية، حتى لو كان من المتوقع حدوث المزيد من التقلبات بسبب تأثيرات سوق الطاقة بعد رفع الحد الأقصى للسعر الذي حددته الجهات التنظيمية.

كما تأتي بيانات نمو الأجور أكثر برودة، حيث بلغ متوسط ​​الدخل بما في ذلك المكافآت أدنى مستوى له منذ أكثر من عامين بنسبة 3.8٪ خلال الفترة من يونيو إلى أغسطس.

وعلى نطاق أوسع، لم يكن الصراع المحتدم في الشرق الأوسط سبباً في ارتفاع أسعار النفط، حيث أشارت وكالة الطاقة الدولية بدلاً من ذلك إلى أن سوق النفط تواجه “فائضاً كبيراً” في العام المقبل. وقد هدأت الصورة التضخمية العالمية بالقدر الكافي الذي دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى اختيار خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول؛ وأن يعلن البنك المركزي الأوروبي في اجتماعه في أكتوبر/تشرين الأول أن عملية تباطؤ التضخم “تسير على الطريق الصحيح”.

“لقد عززت البيانات الأخيرة التوقعات بخفض آخر في أسعار الفائدة في نوفمبر. ومن المحتمل أن يقوم بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة بوتيرة أسرع قليلاً مما نتوقع حاليًا، إذا استمرت الأخبار الإيجابية حول التضخم،” ديفيد موير، قال كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس في مذكرة الأسبوع الماضي.

وأضاف موير: “ومع ذلك، فإن عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية مرتفع، وستكون توقعات أسعار الفائدة حساسة لما تعلنه الحكومة في الميزانية”.

وبدلا من ذلك، يقول الاقتصاديون إن أعظم المخاطر التي تواجه المملكة المتحدة تأتي من الجبهة الداخلية. وقالت حكومة حزب العمال، التي تم التصويت عليها في يوليو، إن ميزانيتها لشهر أكتوبر ستكون بمثابة تعديل كبير يهدف إلى إعادة إنعاش النمو الاقتصادي البطيء في البلاد.

حذر رئيس الوزراء كير ستارمر من أن الميزانية ستكون “مؤلمة” للأمة لأنها تحتاج إلى تغطية ما تدعي الحكومة أنه عجز تمويلي قدره 22 مليار جنيه إسترليني (29 مليار دولار) خلفته الإدارة السابقة —” وهو رقم اختلف عليه بعض أعضائها. وقالت وزيرة المالية راشيل ريفز الشهر الماضي إن البلاد لن تعود إلى “التقشف”، لكنها قالت مرة أخرى إنه سيتعين اتخاذ قرارات صعبة قبل أن يتمكن حزب العمال من تفعيل التغييرات التي يرغب في رؤيتها بشكل كامل.

وأدت رسائل حزب العمال إلى قدر كبير من عدم اليقين بشأن كيفية تحقيق ضبط الأوضاع المالية بشكل كبير، خاصة وأن الحكومة استبعدت زيادة الضرائب الرئيسية على الدخل والمبيعات والشركات. كما أنه من غير الواضح بالضبط ما الذي يمكن أن ينتظرنا فيما يتعلق بتخفيضات الإنفاق أو تحفيز القطاع.

وقال جيل مويك، كبير الاقتصاديين في مجموعة أكسا، إن بنك إنجلترا يجب أن يأخذ في الاعتبار “جهود التوحيد المالي القادمة” وتسريع وتيرة التيسير النقدي.

وقال مويك في مذكرة يوم الاثنين: “من الناحية السياسية، لا يزال بإمكان كير ستارمر إلقاء اللوم على إرث إدارة المحافظين في الحاجة إلى إجراءات مالية مؤلمة، وهذه الحجة ستتلاشى قريبًا”.

“من الناحية الاقتصادية، يمكن أن يقنع التحميل المبكر بنك إنجلترا بتسريع التخفيضات، نظرا للانخفاض الفوري في الطلب وبالتالي التضخم. ونظرا لحساسية المملكة المتحدة القوية لأسعار الفائدة – وسرعة انتقال السياسة النقدية هناك – فإن الكثير من وقال إن التأثير السلبي للتشديد المالي يمكن أن يعوضه الموقف النقدي.

ومع ذلك، قال سانجاي راجا، الخبير الاقتصادي في دويتشه بنك، يوم الاثنين، إن التوقعات تتزايد بشأن سياسة مالية أكثر مرونة في الميزانية مما كان يعتقد سابقًا.

أصدر راجا توقعات جديدة لسعر الفائدة للبنك ليتحرك بالتتابع خلال الأشهر المقبلة ليصل إلى 3.75٪ بحلول مايو 2025، قبل أن ينتقل إلى وتيرة ربع سنوية من التخفيضات حتى يصل إلى 3٪ – لكنه قال إن السياسة المالية الأكثر مرونة قد تقود بنك إنجلترا إلى وقفة عند 3.75%.

قالت روث جريجوري، نائبة كبير الاقتصاديين البريطانيين في كابيتال إيكونوميكس، يوم الجمعة، إنها تتوقع تخفيفًا ماليًا صافيًا بنحو 18 مليار جنيه إسترليني – أو 0.6٪ من الناتج المحلي الإجمالي – في عام 2029 2030 مقارنة بالخطط السابقة، حيث يحاول ريفز موازنة الزيادات الضريبية، وزيادة الإنفاق الاستثماري وتخفيف ضغوط تكلفة المعيشة مع تجنب التقشف.

وقالت: “النتيجة ستكون سياسة مالية أكثر مرونة مما كان مخططا له في السابق، ولكن أسعار فائدة أعلى من أي شيء آخر”.