ما تحتاج إلى معرفته

لا يدور اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع كثيرًا حول الحاضر، ولكن من المحتمل أن يتعلق كثيرًا بالمستقبل.

وإذا سارت الأمور وفقاً للتوقعات، فإن صناع السياسات سوف يبقون مرة أخرى على أسعار الفائدة قصيرة الأجل دون تغيير تقريباً مقارنة بما كانت عليه في العام الماضي.

ومع ذلك، مع وجود مجموعة كبيرة من بيانات التضخم المتعاونة في الأشهر الأخيرة، من المتوقع على نطاق واسع أن يقوم محافظو البنوك المركزية بوضع الأساس لبدء تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر. إن مدى عدوانيتهم ​​في نشر فتات الخبز هذه هو السؤال الرئيسي الذي ستتطلع الأسواق إلى الإجابة عليه.

وقال مايكل رينولدز، نائب رئيس استراتيجية الاستثمار في جلينميد: “توقعاتنا هي أنهم سيبقون أسعار الفائدة دون تغيير”. “ولكن سيكون هناك الكثير من التركيز على [post-meeting] بيان، ربما يكون بداية سبتمبر كما هو عكس الإقلاع.”

وتشير أسعار السوق حاليا إلى يقين مطلق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يوافق على أول تخفيض له منذ أكثر من أربع سنوات ــ عندما يجتمع في الفترة من 17 إلى 18 سبتمبر/أيلول. وأبقى البنك المركزي سعر الفائدة القياسي على الأموال في نطاق 5.25٪ -5.5٪ خلال العام الماضي. يشير المعدل إلى ما تتقاضاه البنوك من بعضها البعض مقابل الإقراض لليلة واحدة، ولكنه يضع علامة إرشادية لعدد كبير من منتجات الديون الاستهلاكية الأخرى.

أما بالنسبة لاجتماع هذا الأسبوع، والذي يختتم يوم الأربعاء، فإن المتداولين يتحدثون عن احتمالية ضئيلة للغاية لخفض سعر الفائدة. ومع ذلك، هناك توقعات بأن تقوم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تحدد سعر الفائدة بإسقاط إشارات مفادها أنه طالما لم تكن هناك أي عوائق كبيرة في البيانات، فإن التحرك في سبتمبر هو أمر مطروح على الطاولة.

ويعتقد رينولدز أن اللجنة، إلى جانب الرئيس جيروم باول في مؤتمره الصحفي، سترغب في إبقاء خياراتها مفتوحة إلى حد ما على الأقل.

وقال “إنهم يريدون تحقيق التوازن. إنهم لا يريدون أن يبدأ المستثمرون في تسعير خفض أسعار الفائدة في سبتمبر ولا يوجد أي شيء آخر يمكن أن يحدث”.

وأضاف رينولدز: “ربما يكون فتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة هو الشيء الأنسب بالنسبة لهم في هذه المرحلة”. “لكن الأسواق متحمسة جدًا بالفعل بشأن ذلك، حيث تقوم بتسعيره باحتمالية تقارب 100٪. لذلك ليس على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يفعل الكثير لتغيير السرد بشأن ذلك على الإطلاق. أعتقد أنه إذا قاموا فقط بتكييف البيان بشكل اتجاهي، سوف تنجز المهمة.”

ويتوقع جلينميد أنه بدءًا من شهر سبتمبر، قد يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في كل من الاجتماعات الثلاثة المتبقية. ويتماشى ذلك إلى حد كبير مع توقعات السوق، كما تم قياسها بواسطة مقياس FedWatch الخاص ببورصة شيكاغو التجارية للتسعير في العقود الآجلة للأموال الفيدرالية لمدة 30 يومًا.

هناك عدة طرق يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي من خلالها توجيه الأسواق بشأن نواياه المحتملة دون تقديم الكثير من الالتزامات. يمكن أن تساعد التغييرات اللغوية الدقيقة في البيان على ذلك، ومن المتوقع أن يكون لدى باول بعض الإجابات المكتوبة جاهزة للمؤتمر الصحفي لنقل المسار المحتمل للسياسة المستقبلية.

يرى الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تجري بعض التعديلات.

أحد التغييرات الحاسمة يمكن أن يكون عبارة عن سطر في البيان يقول إن اللجنة لن تخفض أسعار الفائدة حتى “تكتسب ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2 في المائة”. ويتوقع ديفيد ميريكل، الخبير الاقتصادي لدى جولدمان ساكس، أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتأهيل هذا البيان ليقول إنه يحتاج الآن فقط إلى “ثقة أكبر إلى حد ما” لبدء التيسير النقدي.

“التعليقات الأخيرة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أنهم سيبقون معلقين في اجتماعهم [this] وقال ميريكل في مذكرة: “السبب الرئيسي وراء اقتراب اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من الخفض هو أخبار التضخم الإيجابية من مايو ويونيو”.

في الواقع، تحسنت أخبار التضخم رغم أنها لا تزال ليست رائعة – حيث تشير معظم المقاييس إلى أن وتيرة زيادات الأسعار لا تزال أعلى بمقدار نصف نقطة مئوية أو أكثر من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنها تراجعت بشكل حاد من ذروتها في منتصف عام 2022. . وأظهر المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، معدل تضخم لمدة 12 شهراً بمعدل 2.5% في يونيو/حزيران. وبلغ مؤشر أسعار المستهلك 3٪ وأظهر انخفاضًا فعليًا بنسبة 0.1٪ عن الشهر السابق.

ومع ذلك، لا نتوقع الكثير من الحماس من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقال بيل إنجليش، المدير السابق للشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي والأستاذ الآن في جامعة ييل: “لقد ارتفعت أرقام التضخم كثيراً هذا العام”. “لقد كانت لدينا أرقام عالية جدًا في الشتاء الماضي. ولدينا الآن بيانات جيدة منذ شهرين. لكنني أعتقد أنهم غير متأكدين حقًا من مكان التضخم بالضبط وإلى أين يتجه.”

وتتوقع إنجليش أن يلمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خطوة سبتمبر لكنه لم يصل إلى حد تقديم خريطة طريق مفصلة لما يجب اتباعه.

يشعر محافظو البنوك المركزية في الغالب أن بإمكانهم التحلي بالصبر فيما يتعلق بالسياسة مع تخفيف التضخم واستمرار التدابير الأوسع للنمو الاقتصادي في إظهار القوة على الرغم من أعلى أسعار الفائدة القياسية منذ 23 عامًا. على سبيل المثال، تسارع الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة سنوية أفضل من المتوقع بلغت 2.8% في الربع الثاني، وكان سوق العمل قويا أيضا حتى مع ارتفاع معدل البطالة.

وقال إنجليش: “بالنظر إلى مكان التضخم، وبالنظر إلى مكانة الاقتصاد، فمن المناسب التخفيف ولكن لا يُنظر إليه على أنه ملتزم بسلسلة كاملة من التيسير”. “من الصعب التواصل بوضوح حول الاتجاه الذي تتجه إليه السياسة النقدية.”

لن يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تحديثًا لملخصه الفصلي للتوقعات الاقتصادية في هذا الاجتماع. يتضمن ذلك “مخطط نقطي” لتوقعات الأعضاء الفردية بشأن أسعار الفائدة بالإضافة إلى التوقعات غير الرسمية بشأن الناتج المحلي الإجمالي والتضخم والبطالة.

ولا تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أغسطس باستثناء اجتماعها السنوي في جاكسون هول بولاية وايومنج، والذي يتضمن تقليديا خطابا رئيسيا حول السياسة من رئيس اللجنة.