إن العوائد العالية تثير مخاوف من حمل التجارة

يشعل سوق السندات في اليابان مخاوف من رحلة رأس المال من الولايات المتحدة وتجارة الحمل حيث تحوم العائدات التي تمتد منذ فترة طويلة بالقرب من مستويات قياسية.

استأنف العائد انتقالهم إلى أعلى يوم الأربعاء حيث أن الطلب على سندات حكومية مدتها 40 عامًا انخفض إلى أضعف مستوياتها منذ يوليو من العام الماضي ، وفقًا لحسابات رويترز ، تحوم بالقرب من أعلى مستوياتها في الرقم القياسي في الأسبوع الماضي.

بلغت عائدات السندات الحكومية التي تبلغ مدتها 40 عامًا في اليابان أعلى مستوى على الإطلاق بنسبة 3.689 ٪ يوم الخميس ، وكانت آخر تداول في 3.318 ٪-حوالي 70 نقطة أساس أعلى حتى الآن هذا العام. العائد على ديون حكومية مدتها 30 عامًا أكثر من 60 نقطة أساس هذا العام بنسبة 2.914 ٪ ، أيضًا لم يكن بعيدًا عن أعلى مستوياته على الإطلاق ، بينما كانت ديون 20 عامًا أكثر من 50 نقطة أساس.

قال محللو ماكواري في مذكرة إن عائدات السندات الحكومية اليابانية يمكن أن تثير موجة من إعادات رأس المال مع استثمار المستثمرين اليابانيين الذين يسحبون الأموال من الولايات المتحدة ، حيث يمكن أن يكون هناك “نقطة تشغيل” حيث ينقل المستثمرون في اليابان رأس مالهم من الولايات المتحدة إلى الوطن.

وقال ألبرت إدواردز ، الخبير الاستراتيجي العالمي في Societe Generale Corporate & Investment Banking: “إذا استمرت غلة السندات الحكومية اليابانية في الصعود ، فقد” يمكن أن تثير “Armageddon” العالمي “.

وقال لـ CNBC لـ CNBC لـ CNBC: “كان الاستثمار في الولايات المتحدة هو مكاسب العملة بقدر ما كانت تسعى للحصول على عوائد فائقة فائدة فائقة.” حدد إدواردز أسهم التكنولوجيا الأمريكية ، التي شهدت تدفقات يابانية كبيرة ، على أنها عرضة بشكل خاص لين أقوى.

وقال ديفيد روش ، الخبير الاستراتيجي في الإستراتيجية الكمومية ، إن العوائد المرتفعة تتهج المتاعب بالنسبة للأسواق العالمية بشكل عام حيث تترجم إلى زيادة تكاليف الاقتراض. إن اليابان هي ثاني أكبر دائن في العالم ترفع المخاطر أعلى. بلغت صافي الأصول الخارجية في البلاد أعلى مستوى في عام 2024 عند 533.05 تريليون ين (3.7 تريليون دولار).

وقال “إن تشديد السيولة العالمية سيقلل من نمو العالم إلى 1 ٪ ومن خلال رفع معدلات طويلة الأجل ، فإنه سيشدد الظروف المالية وتوسيع سوق الدب في معظم الأصول”.

وأضاف روش أن إعادة الأموال إلى اليابان هي مرادف لـ “نهاية الاستثنائية الأمريكية” وهي تنعكس في أي مكان آخر في أوروبا والصين “.

يرجع الانحدار المنحدر في منحنى العائد في اليابان إلى حد كبير إلى العامل الهيكلي الرئيسي: شركات التأمين على الحياة اليابانية-مصدرًا رئيسيًا للطلب على JGBs لمدة 30 و 40 عامًا-قد واجهت إلى حد كبير متطلبات الشراء التي تعتمد على اللائحة.

مع قيام بنك اليابان بتوسيع نطاق عمليات شراء السندات في نوبة سياسة نقدية أساسية في العام الماضي ، واللاعبين الخاصين لا يتصاعدون ، من المحتمل أن يتغذى عدم تطابق مزود الطلب على عوائد أعلى.

وقال إدواردز: “إذا كانت عائدات JGB أعلى بشكل حاد ، فإنها تحرز المستثمرين اليابانيين بالعودة إلى الوطن ، فإن استرخاء تجارة الحمل يمكن أن يسبب صوتًا مصراعًا بصوت عالٍ في الأصول المالية الأمريكية”.

تنطوي صفقات الحمل على الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين الياباني واستخدام تلك الأموال للاستثمار في الأصول ذات العائد الأعلى في الخارج.

في أغسطس الماضي ، بدأت التداولات التي تتخذ من الين مقراً لها في الاسترخاء بشكل حاد بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة ، وتعزيز العملة اليابانية وتسبب عمليات بيع كبيرة في الأسواق العالمية.

وقال مايكل جايس ، مؤلف تقرير “تقرير الرصاص” في Tidal Financial Group: “تبدو اليابان قنبلة موقوتة. إذا كانت الثقة في أحد الأصول الآمنة في السوق المالي قد أدت إلى أن تسير في السوق العالمية” ، مضيفًا أن الناس يفترضون ما حدث في أغسطس كان “لمرة واحدة”.

وقال جايلد إن أحد الأهداف الأساسية للإدارة الأمريكية الحالية هو خفض عائدات السندات وإضعاف الدولار لمعالجة اختلالات التجارة العالمية ، وإذا حدث ذلك في نفس الوقت ترتفع عائدات السندات اليابانية ، فإنه يلحق الضرر بسرد الين الرخيص الذي يحمل الين يحمل التجارة في المقام الأول.

وقال “قد يؤدي ذلك إلى الكثير من المتداولين الذين يستردون من مواقع الين القصيرة ، ثم تنظر إلى تكرار محتمل في أغسطس الماضي”.

وحذرت أليسيا جاركا هيررو ، كبير الاقتصاديين في آسيا والمحيط الهادئ في ناتسيسيس.

وأضافت أن تعزيز الين ، مدفوعًا جزئيًا من قبل رأس المال الذي يعود إلى الوطن والمستثمرين الذين يقطعون التعرض للأخضر ، لا يمكن أن يستدامه للاقتصاد الياباني.

لقد عزز الين أكثر من 8 ٪ منذ بداية العام.

يقول المحللون الآخرون إن تأثير التجارة الحمل قد لا يكون شديدًا كما شهده العام الماضي.

“مواقف الحمل الكبيرة عادةً ما تتراكم عندما يكون هناك اتجاه FX قوي ، أو تقلبات FX منخفضة للغاية ، و [when] قال جاي ستير ، رئيس أبحاث الأسواق المتقدمة في أموندي ، إن هناك تفاضلًا كبيرًا في سعر الفائدة على المدى القصير.

في الربع الثاني من عام 2024 ، كانت الفجوة بين عائد وزارة الخزانة في الولايات المتحدة لمدة عامين ونظيرها الياباني 450 نقطة أساس ، مقارنة بنقطة أساس 320 الآن ، أظهرت البيانات التي قدمتها Amundi. ”

وقال إن الميزة في تقصير الين “أقل وضوحًا” ، مضيفًا أن الدولار الذي ينقص يعني وجود عدد أقل من مواقف الين القصيرة عن العام الماضي.

على الرغم من أن أغسطس كان “حفرة واحدة في واحدة” ، فإن ما سيحدث هذه المرة سيكون على الأرجح انخفاضًا ثابتًا [in the carry trade unwind] وقال ريكاردو ريبوناتو ، أستاذ المالية في كلية إدهيك للأعمال ، بسبب التآكل في الثقة بالدولار الأمريكي.

وقال لـ CNBC “بدلاً من الانهيار ، أرى تآكلًا تدريجيًا على مدى فترة طويلة من الزمن”.

وقال ماساهيكو لو ، من كبار استراتيجيات الدخل الثابت في ستيت ستريت العالمية ، إن المقتنيات الكبيرة في اليابان من سندات الخزانة الأمريكية هي هيكلية ، وترتكز في التحالف الاستراتيجي الأمريكي واليابان الأوسع الذي يشمل التعاون الاقتصادي والدفاعي والجيوغيتيكي.

وقال لو: “على هذا النحو ، فإننا نرى القليل من المخاطر من التخلص من السندات الأجنبية من قبل المستثمرين اليابانيين”.

بالإضافة إلى ذلك ، تتركز المقتنيات الأجنبية للأصول الأمريكية في الأسهم الأمريكية ، بدلاً من الخزانة ، أظهرت البيانات التي قدمتها State Street.

تتركز جزء أكبر من حيازات الأصول الأمريكية الأجنبية في الأسهم بحوالي 18.5 تريليون دولار ، تليها سندات الخزانة الأمريكية عند 7.2 تريليون دولار ، وفقًا لكبير الاقتصاديين في أبولو تورستن سلاوك.

“على الرغم من أننا لا نستطيع استبعاد درجة ما من التدفقات الخارجية لأصول رأس المال الأجنبي من الأصول المحفوفة بالمخاطر في حالة ركود أمريكي شديد أو سرد” Sell America “المكثف ، فإننا نعتقد أنه من المحتمل أن يكون التدفق الخارجي سيأتي من الأسهم أولاً مع سندات الشركات بعد ذلك ، ومن غير المرجح أن تبدأ مع سندات الخزانة”.

التوضيح: تم تحديث هذه القصة لتعكس حسابات رويترز المنقحة على الطلب على السندات اليابانية.