لماذا لن يرفع وارش أسعار فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع: تحليل

من غير المرجح أن يشرف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش على زيادة أسعار الفائدة في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، وذلك لثلاثة أسباب على الأقل.

أولاً، يبدو أن وارش شخصياً لا يقتنع بالحجج المؤيدة للارتفاعات. ثانيا، من شأن رفع أسعار الفائدة أن يقوض نتائج فرق العمل التي سيرأسها. وثالثا، تهدد زيادة أسعار الفائدة بوضعه على الجانب الخطأ من بعض السياسات غير المريحة مع إدارة ترامب.

ومع ذلك، يواجه وارش لجنة فيدرالية للسوق المفتوحة منقسمة، حيث ربما يكون ثلاثة أو أربعة أشخاص من أصل عشرة من الأعضاء المصوتين على استعداد للمطالبة بزيادات فورية في أسعار الفائدة. يرى المستثمرون فرصة بنسبة 40٪ تقريبًا لزيادة سعر الفائدة هذا الأسبوع، وفقًا لـ CME FedWatch. سيواجه وارش صعودًا شاقًا في اجتماع اللجنة لمجرد إبقاء أسعار الفائدة ثابتة، لذا فإن الطريقة التي سيتعامل بها مع كل من هذه المبررات الرئيسية الثلاثة ستكون كاشفة.

أولاً، يمكن القول إن وارش لا يريد أسعار فائدة أعلى في الوقت الحالي، ولم يعد بأي شيء. لقد التزم بإنهاء “التوجيه المسبق”، وهي ممارسة تهدف إلى إلزام بنك الاحتياطي الفيدرالي مسبقًا بمسار معين بشأن أسعار الفائدة. وهذا يعني أنه لن يقول مقدمًا كيف يعتزم التصويت عندما تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

لكن وارش أعطى بعض الدلائل حول ما يسمى بوظيفة رد الفعل، أو كيف يفسر هو وبنك الاحتياطي الفيدرالي البيانات الواردة ويستجيبان لها على نطاق أوسع. وقد تحدث وارش بشكل خاص عن كيفية معالجته للبيانات المتعلقة بقوتين كبيرتين تؤثران على الاقتصاد: ارتفاع أسعار الطاقة بسبب حرب إيران، وارتفاع تكاليف أشباه الموصلات والكهرباء مع قيام الشركات ببناء قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

وارتفعت أسعار الغاز والديزل في الأيام الأخيرة بعد انهيار وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران. وقد وصف وارش ذلك بعبارات رافضة إلى حد ما في شهادته أمام مجلس الشيوخ في 15 يوليو/تموز: “صدمات أسعار معينة تحدث لأسعار معينة ليس لدينا سيطرة عليها”. بعبارة أخرى، لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يفعل الكثير على المدى القصير لتوسيع الطاقة الإنتاجية في المصافي الأمريكية التي بلغت الحد الأقصى.

وقد يشكل هذا مشكلة إذا بدا أن الارتفاع في أسعار الطاقة يؤدي إلى ارتفاع الأسعار على نطاق أوسع في مختلف أنحاء الاقتصاد، ولكن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو/حزيران والتي صدرت قبل حديث وارش مباشرة أظهرت انخفاض الأسعار على نطاق أوسع فعليا قبل العودة الأخيرة إلى الأعمال العدائية.

وقد حذر بعض زملاء وارش في بنك الاحتياطي الفيدرالي من احتمال قيام شركات التكنولوجيا برفع أسعار أشباه الموصلات والكهرباء وغيرها، حيث تنفق بشكل كبير على بناء قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي. ولكن كما هو الحال بالنسبة للطاقة، قال وارش لمجلس الشيوخ إنه ليس بالضرورة معنيا بذلك. وهو لا “ينظر إلى التغير في الأسعار لمرة واحدة على أنه تضخمي بالضرورة، لأنني أعتقد أن هناك استجابة للعرض بهذه الطريقة”.

وقال وارش إنه سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يقرر ما إذا كان هذا التحول المحدد في العرض والطلب يشكل نوع التضخم الذي يجب معالجته بمعدل فائدة أعلى. وبعبارة أخرى، فإن وظيفة رد فعل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تحت قيادته ستصبح أكثر وضوحًا بعد هذا الاجتماع.

النقطة الثانية ترتبط ارتباطا وثيقا. أنشأ وارش سلسلة من فرق العمل المقرر تقديم تقريرها في أواخر عام 2026 وما بعده والتي تهدف إلى الإجابة بدقة على هذه الأنواع من الأسئلة بطريقة دائمة. هل يعمل الذكاء الاصطناعي على تسريع النمو دون رفع الأسعار؟ هل يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي بالطريقة الصحيحة فيما يتعلق بالتضخم بشكل عام؟ هناك فرق عمل لكليهما.

وإذا صوت وارش لصالح زيادة أسعار الفائدة في الاجتماع الثاني للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كرئيس، فسوف يتنازل في الأساس عن هذه الحجج. كان الهدف الأساسي لفرق العمل هو حشد رأس المال السياسي. سيكون وارش أفضل حالاً في تحقيق أهدافه لاحقاً إذا لعب لبعض الوقت الآن.

ويتعامل فريق آخر من فرق العمل التابعة لورش مع أسئلة مثل كم مرة ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعقد مؤتمرات صحفية؟ سبب آخر لعدم تمكنه من تخطي هذا.

على العكس من ذلك، إذا فاجأ وارش ورفع أسعار الفائدة، فسيكون ذلك بمثابة إشارة مهمة على أنه يرى أن وضع التضخم الحالي – والمخاطر التي تهدد مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي – خطيرة بما يكفي لدرجة أنه على استعداد لتقويض جهوده الإصلاحية المميزة.

ثالثا، الاعتبارات السياسية المباشرة. لقد قال وارش بصوت عالٍ وفي كثير من الأحيان إنه سيتخذ قراراته الخاصة بشأن أسعار الفائدة، بغض النظر عن رأي الرئيس دونالد ترامب. لكن هذا لا يعني أن وارش يستطيع تجاهل ترامب بالكامل.

يمكن أن يستخدم وارش المزيد من الحلفاء في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وستأتي الفرصة التالية للحصول على واحدة عندما يغادر الرئيس السابق جيروم باول مجلس الإدارة. يمكنه البقاء حتى يناير 2028، لكنه قد يغادر عاجلاً إذا أصدر المفتش العام لبنك الاحتياطي الفيدرالي شهادة صحية نظيفة في تحقيقه في تجاوزات تكاليف تجديد بنك الاحتياطي الفيدرالي – وإذا اختارت وزارة العدل في عهد ترامب ترك باول بمفرده في أعقاب التقرير.

وقال وارش إن هذا التقرير من المقرر صدوره هذا الصيف. وقد يرى باول أنه من المناسب الاستقالة في أعقاب ذلك.

لكن هذا يتطلب مقاومة ترامب للرغبة في استعداءه، وهو الأمر الذي ثبت أنه صعب بالفعل. وقال ترامب يوم الاثنين إنه يريد خفض أسعار الفائدة، لكنه أشار إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يمثل مشكلة. وقال ترامب في إشارة مستترة إلى باول: “أنت بحاجة إلى موافقة بعض الأشخاص الذين ربما تكون لديهم نوايا سيئة”.

السياسة هنا حساسة. يتعين على وارش أن يتجنب إعطاء فرص لترامب لمهاجمة باول. إن رفع أسعار الفائدة هذا الأسبوع من شأنه أن يصب في صالح نظريات المؤامرة المحافظة التي تقول إن باول هو “رئيس الظل لبنك الاحتياطي الفيدرالي” سرًا، كما وصفه وزير الخزانة سكوت بيسنت. وحتى لو استقال باول بالفعل بعد تقرير المفتش العام، فإن وارش سيريد أن يكون له دور في اختيار خليفة باول، وهو الترشيح الذي يسيطر عليه ترامب. لا يستطيع وارش أن يتجاهل الرئيس تماماً.

يمكن أن يقدم وارش أدلة حول تقرير المفتش العام في هذا الاجتماع، بالإضافة إلى تحقيق خارجي ثانٍ في تعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي مع مشاكل البنوك في عام 2023 والذي أثار قلق البعض من إمكانية استخدامه كذريعة للإطاحة بأعضاء مجلس الإدارة.

ليس من الممكن التنبؤ بوضوح بما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي، وذلك لسبب بسيط وهو أن نتائج بنك الاحتياطي الفيدرالي لم تعد مقررة مقدماً. سيتعين على وارش عاجلاً أم آجلاً أن يقوم بأول رفع لسعر الفائدة خلال فترة ولايته. لكن في الوقت الحالي، لديه أسباب قوية للتأجيل لفترة أطول قليلاً.